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A股市場下行風險有限價值風格降為預演+成長股適度擴散

發布日期： 2022-10-18 08:19:26 來源：金融投資報

市場賠率已較為吸引，勝率改善需要等待兩大要素(國內穩增長政策預期的重新統一+美債利率上行壓力得到明顯緩解)，我們預計大概率在四季度先后觸發。我們延續“價值切換預演+成長適度擴散”的配置建議：8月下旬以來價值風格切換預演，成長風格亦有所擴散。全球股市交易主線分化，也呈現出價值領先，成長擴散特征。近期國內疫情反復、10月經濟高頻數據轉差、流動性環境合理充裕，驅動了上周成長風格擴散。

價值進一步切換等待“發令槍”，成長擴散仍有空間。我們曾指出，當前價值風格的賠率邏輯都相對占優，而成長風格適度擴散。9月社融總量與結構雙優，但10月經濟高頻數據回落，當前國內通脹壓力可控，流動性合理充裕，亦有助于成長風格擴散。重要會議后如果“穩增長”政策更積極，將會成為四季度進一步切換向價值風格的“發令槍”。

“再加杠桿”和“自主可控”是成長擴散的新方向。9月，中央高層在國常會表態“對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進消費發揮主拉動作用”，從“再加杠桿”視角提供了成長擴散的新方向，即醫療設備、休閑服務等。10月7日，美政府將31家中資企業列入未經核實清單，也從“自主可控”視角提供了成長擴散的新方向，即信創、高端制造、種業等。

“新需求”+“新供給”將是新能源產業鏈擴散的新方向。2022年新能源車滲透率突破20%后產業景氣依舊向好，即便業績無虞也面臨估值修正。新能源車產能過度擴張已經對股價及估值形成負反饋，在今年分母端惡化的背景下，對分子端的隱憂定價已有較為充分反饋。新能源車鏈的“供需均衡”新常態將帶來成長擴散的投資機會：新的需求維度(海外增量和“平臺化”拓展)+新的供給形態(“動力電池”和“智能化”品質進階)。

A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散。價值風格從前期的預演到進一步確認切換需等待重要會議后“穩增長”政策更積極的“發令槍”。流動性合理充裕也有助于成長風格適度擴散：“再加杠桿”、“自主可控”、新能源產業鏈的“供需均衡新常態”，都是成長擴散的方向。

配置建議：1、賠率較優，且勝率在改善的價值(地產龍頭、煤炭)。2、新能源鏈、“再加杠桿”和“自主可控”成長擴散新方向(光伏組件龍頭、風電、動力電池、醫療設備)。3、中報景氣企穩及PPI-CPI傳導受益(家電)。