金融學最核心的內容就是估值，炒股尤甚。研究者一般都是用復雜的數學或者統計學模型預估分析未來現金流展開。周洛華所著《估值原理》則獨辟蹊徑，用講故事的方式，從人類社會學和心理學角度分析人的行為。炒股是個復雜的社會游戲。這點對在資本市場上摸爬滾打的投資者而言很有借鑒意義。

第一，資產的價格深深鑲嵌于人們的社會生活和心理中。要理解估值就要在理解人與人之間的關系中的價值判斷。首先，他認為不應該盯著什么資產的內在價值，而是應該觀察人類怎么使用這項資產、為什么用這項資產、什么時候使用，達到什么目的來解決什么問題。比如最近兩年的新能源和新能源車的一路上漲就是體現了人類社會減少化石能源消費引起的氣候變化需要與追求，還有對許多數字貨幣的估值體現了探索解決人類貨幣的通脹與通縮問題。其次，他以鉆石為例，資產價格表示的是個人在社會中的等級地位。鉆石本是一堆碳原子，但有人把鉆石與愛情不定，找明星代言，“愛情恒久遠，一顆永流傳。”類似的還有對貴州茅臺的估值也是一種奢侈品消費外化了中國人的面子與虛榮、社會地位。

第二，估值不是科學而是藝術，有點神秘主義，不完全是基于預期的未來現金流，而是一種社會集體的期待這種對人類心理影響最大的行為。這種行為一方面是喜新厭舊和對財富的追求，另一方面是從眾的羊群效應。

第三，估值是有時間限制的，貼現率代表了時間的價值。典型的是古董、名家字畫等。類似的還有食品飲料、醫藥等消費類的頭部公司如果凈利潤總體保持穩步增長的話，投資收益是驚人的，巴菲特就是投資這方面的高手。時間就是價值的玫瑰。如果人們普遍活到150至200歲，就不會急于貼現了，在股市上就更有耐心持有股票。正因為生命短促，所有不少人喜歡做短線，沒有足夠的耐心持股，喜歡賺快錢。再有，上市公司的價值也確實是有生命周期的，時間一長，未來的不確定性在增加。因此進行價值投資不是無時間限制地死拿一個公司的股票不動，關鍵是看是否有穩定增長的凈利潤。

第四，估值要從產業鏈角度進行。產業鏈就是一個生態圈，因此在股市上對股票的估值要放在產業鏈上進行，一是股價在產業鏈上波浪式傳導，比如新能源車的電動化、智能化和互聯網化就是從沿著整車到鋰礦和軟件芯片的估值推動。二是產業鏈上的公司解決了哪個難點和痛點，該公司的股價就會溢價較高。比如虛擬現實的一個難點和痛點就是頭盔太沉重和眩暈，操作不方便，現在有公司解決了這個問題，股價就扶搖直上。這個問題解決，那么，原宇宙的內容生產公司的股價就很容易上去。

總之，上市公司的內在價值由其可持續的盈利能力和可清算的賬面資產價值決定。巴菲特曾經說，“投資只需做好兩件事，給企業估值和利用市場情緒。”也就是說，股市賺兩類錢：內在價值提升和市場情緒。投資就是生意。股票市場喜歡利潤，喜歡有增長的利潤，更喜歡超預期增長的利潤。政府和莊家都是利用人們的行為與情緒促進創新和賺取預期差。

標簽： 股市估值 人類社會學 資本市場 投資者借鑒意義