周二晚間央行發(fā)布9月最新貨幣數(shù)據(jù)，盡管數(shù)據(jù)超預(yù)期，但周三早盤并沒有給資本市場注入一針強(qiáng)心劑，各大指數(shù)繼續(xù)走低。午后，A股市場被一股神秘資金拉起，3000點關(guān)口失而復(fù)得。盡管數(shù)據(jù)多次證明市場并不缺乏流動性，但投資者信心依舊脆弱，3000點之上能否走出一波有力度的反彈仍需觀察。

央行數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元，而8月份人民幣貸款增加只有1.25萬億元;9月社融增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元，而8月的社融增量是2.43萬億;9月末廣義貨幣(M2)余額達(dá)262.66萬億元，同比增長12.1%，比上年同期高3.8個百分點，而且這也是M2連續(xù)6個月保持兩位數(shù)增長了。

從數(shù)據(jù)上不難看出，目前整個市場的流動性總量比較寬裕，而且未來保持這種寬裕預(yù)期也是比較明確的。那么這些寬裕的流動性究竟去哪兒了?

我們再看另外幾組數(shù)據(jù)。9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月上升0.7個百分點，勉強(qiáng)站上榮枯線。也就是說，最近幾個月連續(xù)釋放流動性，在資金面寬松預(yù)期的推升下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在緩慢回升，但在全球經(jīng)濟(jì)形勢和地緣政治風(fēng)險復(fù)雜嚴(yán)峻的格局下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果仍有待觀察。貨幣政策的傳導(dǎo)效益如何有效直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)，仍是當(dāng)前面臨的現(xiàn)實問題。

雖然我們看到了數(shù)萬億的貨幣投放數(shù)據(jù)，但是這些流動性去哪里了?一個比較直觀的數(shù)據(jù)，就是銀行貸款確實在不斷增加，但是這些貸款究竟是進(jìn)到居民消費(fèi)?企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)?還是其它領(lǐng)域?從9月PMI行業(yè)數(shù)據(jù)看，食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備制造等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均升至54%及以上，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、汽車、鐵路船舶與航空航天設(shè)備制造等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)位于58%以上較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.2%，高于上月3.7個百分點，這幾個行業(yè)也就是可能受益于釋放流動性而逐漸活躍的。但值得注意的是，上述行業(yè)大都屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)受益于寬貨幣政策的效應(yīng)并不明顯，因為銀行貸款需要還本付息，它會增加全社會的財務(wù)成本。而在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況下，缺少抵押物的高新技術(shù)企業(yè)其實也很難獲得大量的銀行貸款。

因此，至少從目前的市場反饋看，居民消費(fèi)意愿還不強(qiáng)，企業(yè)通過貸款擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿還有待釋放，而且前幾個月大量的新增貸款是進(jìn)入到了地方債中。這就說明，寬貨幣政策傳遞效益如果在遞減，那么通過直接融資助力企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展是不是一條更為可行之路?目前A股市場能不能成為推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個主要的資源分配渠道?當(dāng)然，這里說的直接融資并不是簡單意義上的新股融資數(shù)量，而是應(yīng)該保質(zhì)保量，并且在整個一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的。

標(biāo)簽： 市場流動性 社融信貸 實體經(jīng)濟(jì) 全球經(jīng)濟(jì)形勢