國慶節后的第一個交易周僅有5家公司上會，且集體通過，過會率重回100%。金融投資報記者注意到，本周上會企業家數繼續保持低位，僅有6家。

盡管上會家數明顯減少，但從中暴露出來的一些問題也引發業內質疑，浙江數智交院科技股份有限公司(簡稱：數智交院)、南京茂萊光學科技股份有限公司(簡稱：茂萊光學)就是其中典型。

數智交院 償債壓力加大

數智交院是一家為綜合交通、城市建設等領域提供規劃、咨詢、勘察設計、項目管理等專業技術服務的高新技術企業。

從收入角度看，數智交院絕大部分收入來自浙江省。招股書顯示，2019年-2021年，數智交院來源于浙江省的收入占其主營業務收入的比例分別為91.47%、87.81%和95.75%，來源于國有投資項目收入占 主 營 業 務 收 入 比 重 分 別 為93.23%、94.03%和96.62%。雖然浙江省交通基礎設施建設呈現良好發展趨勢，但如果未來浙江省交通基礎設施投資增速放緩或投資總額下降，同時，公司不能在浙江省內市場持續保持領先地位，省外業務未能得到有效拓展，將對公司業務造成不利影響。值得一提的是，交通設計咨詢行業具有一定的地域性特征，數智交院在省內收入占比出現明顯提升，省外拓展或并沒有那么簡單。

省內市場空間大小則決定了數智交院未來的天花板。從業績角度來看，2021年公司營業收入已同比下滑，盡管凈利潤仍有增長，但增速已斷崖式放緩。公司預計2022年前三季度歸母凈利潤為2億元-2.1億元，占2021年全年的51%-53%。可見，如第四季度公司不能大幅釋放利潤，2022年凈利潤或將出現負增長。

償債能力方面，數智交院和同行業可比公司也存在一定差距。公司成立至今，在營收規模大幅增長同時，償債壓力也在明顯加大。截止2022年上半年，公司合并資產負債率達62.11%，雖然較2021年小幅減少，但依舊保持高位。同時，流動比率、速動比率均低于行業平均水平。

就數智交院列舉的6家同行業可比公司來看，2022年上半年平均資產負債率為47.7%。簡單對比來看，數智交院和同行可比上市公司在資產負債率方面存在較大差異。此外，從速動比率來看，2019年-2022年上半年，數智交院流動比率分別為1.1、1.19、1.31、1.29，同期同行可比公司流動比率均值則分別為2.31、1.78、1.83、1.91。再看流動比率，2019年-2022年上半年，公司分別為1.17、1.2、1.32、1.29，同行可比公司均值則分別為2.44、1.86、1.9、1.91。就速動比率、流動比率來看，數智交院同樣與行業平均水平存在一定差距。

茂萊光學 盈利能力下滑

茂萊光學作為精密光學綜合解決方案提供商，專注于精密光學器件、光學鏡頭和光學系統的研發、設計、制造及銷售。憑借垂直整合能力，為客戶提供“光機電算”一體化的解決方案。

雖然近幾年業績出現波動，但茂萊光學表現依舊優于多數同行業可比公司。招股書顯示，2019年-2021年，公司實現營業收入分別為2.21億元、2.46億元、3.31億元，其中2020年、2021年同比增長分別為11.31%、34.55%;同期實現凈利潤分別為4367萬元、4162萬元、4718萬元，其中2020年、2021年同比增長分別為-4.69%、13.35%。可以看到，茂萊光學在營業收入加速增長背景下，凈利潤出現一定程度波動，且增速明顯不如同期營業收入，盈利能力持續下滑。

不過，盡管盈利能力下滑，但茂萊光學的整體業績表現仍明顯優于同行。從公司列舉的同行業可比公司來看，福光股份2020年、2021年、2022年上半年凈利潤持續下滑;藍特光學2021年、2022年上半年凈利潤同比下滑;騰景科技2021年凈利潤同比下滑。可以看的是，同行業可比公司在2021年凈利潤大多下滑，而茂萊光學卻逆行業增長。

茂萊光業績優于同行，毛利率則明顯高于同行。數據顯示，2019年-2022年上半年，公司綜合毛利率 分 別 為 56.71% 、 58.98% 、52.98%、50.7%;同行業可比公司平均值則分別為 45.49%、46.73%、43.44%、35.97%。可見，茂萊光學毛利率常年高于同行平均值;同時，在2022年上半年同行業可比公司毛利率加速下滑背景下，兩者差距進一步拉開。茂萊光顯著優于同行的表現，也讓業內對其業績真實性產生了懷疑。

標簽： 上會企業 數智交院 茂萊光學 業內質疑