資本脫鉤，損人不利己的陰招馬雪繼全力推動對華科技脫鉤、產(chǎn)業(yè)脫鉤后，美國又開啟對華資本脫鉤新戰(zhàn)場：美國監(jiān)管部門強(qiáng)行要求中國部分在美上市公司退市，加大中國上市企業(yè)審查力度，禁止聯(lián)邦養(yǎng)老金為在美上市中國企業(yè)融資，落實(shí)更嚴(yán)格的投資限制以阻斷中國企業(yè)赴美投資之路。伴隨中美緩沖地帶的逐漸消失，美國對華選擇性脫鉤或轉(zhuǎn)化為全面脫鉤甚至全面遏制。政治掛帥與金融打壓美國政府以政治掛帥，罔顧中美相互依賴格局和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融利益，對中國實(shí)施金融打壓，無異于零和博弈甚至負(fù)和博弈。此舉意圖何在?第一，增加在美中國企業(yè)的融資成本。美國政府的施壓和阻撓，向市場釋放了惡劣信號，將大幅提高中國企業(yè)在美國股市融資的成本，甚至導(dǎo)致部分融資計劃中止。多位美國強(qiáng)硬派學(xué)者已威脅優(yōu)先打擊阿里巴巴、騰訊、百度等中國科技巨頭。中石化、中國鋁業(yè)、華能國際、南方航空、中國移動等14家國有企業(yè)也被美國緊盯，累計已有105家中國在美國上市企業(yè)被摘牌退市。第二，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)摸底，方便后續(xù)施壓。美國國會發(fā)起《外國公司問責(zé)法案》《確保外國在美國上市企業(yè)高質(zhì)量信息和透明性法案》，要求在美國上市的外國企業(yè)披露審計報告并與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，連續(xù)3年拒不履行的企業(yè)將面臨強(qiáng)制退市。美國試圖全面掌握中國上市企業(yè)經(jīng)營動態(tài)和微觀經(jīng)濟(jì)信息，妄圖在政企關(guān)系、國有企業(yè)和補(bǔ)貼問題上拿到證據(jù)，服務(wù)其后續(xù)對華施壓。第三，重塑對美國有利的金融關(guān)系。美國試圖通過切割部分資本和提高在美中國企業(yè)的金融成本，遏制中企在美擴(kuò)大勢頭。同時，美國要確保中國繼續(xù)為美國巨額債務(wù)提供廉價融資，使中美金融關(guān)系從雙向互惠轉(zhuǎn)向美國單方獲利。中美關(guān)系面臨更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)美國對華資本脫鉤政策將制約中國新興產(chǎn)業(yè)的海外融資和長遠(yuǎn)發(fā)展。中國在美上市和投資的企業(yè)多屬互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、金融服務(wù)、教育等新興產(chǎn)業(yè)，迫切需要大量現(xiàn)金鞏固地位。這些產(chǎn)業(yè)在上升期很難擁有持續(xù)盈利能力和良好財務(wù)狀況，尚無資格回A股市場上市，因此在國外上市是其唯一選擇。如果美國切斷這些企業(yè)的赴美投融資之路，使其難以獲取美元途徑和品牌機(jī)制，只能將其國內(nèi)資金用于支持海外活動。這不僅會增加融資成本，還會增強(qiáng)匯率風(fēng)險，不利于中國企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。美國對華資本脫鉤政策也會給中國金融市場帶來“倒灌風(fēng)險”。在美國上市的中國企業(yè)，一般同時在境內(nèi)市場借助存托憑證上市，但發(fā)行存托憑證往往以其美股表現(xiàn)和市值為基礎(chǔ)。一旦美國打壓中國龍頭產(chǎn)業(yè)，致使其美股暴跌，將直接影響這些企業(yè)的國內(nèi)市值，將金融風(fēng)險傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。從更大范圍來說，若美國下定決心與中國資本脫鉤，勢必嚴(yán)重沖擊中美在金融領(lǐng)域的相互依賴格局，使中美關(guān)系面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。美國和世界金融變局加劇當(dāng)然，美國對華資本脫鉤行為也會對其自身產(chǎn)生難以忽視的負(fù)面影響。其一，美國在金融領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，切斷中美金融關(guān)聯(lián)，短期會沖擊中國金融穩(wěn)定，但也會使中國更加充分地意識到國際金融體系中的“卡脖子”問題，進(jìn)而加快實(shí)施替代戰(zhàn)略，大力推動資本市場改革和人民幣國際化進(jìn)程，加速擺脫對美國金融市場的依賴。其二，金融脫鉤也會影響美國的創(chuàng)新能力，進(jìn)而削弱美國的長期競爭優(yōu)勢。中國的創(chuàng)新優(yōu)勢在于“整合創(chuàng)新”，重點(diǎn)是將基礎(chǔ)研究創(chuàng)新成果商業(yè)化。中美正常合作的話，這種創(chuàng)新模式有利于美國創(chuàng)新跨越“死亡谷”。中國正在趕超美國成為世界最大的消費(fèi)市場，且今后差距將進(jìn)一步擴(kuò)大。龐大的市場是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)驗(yàn)室和催化劑，美國失去中國市場將喪失重要的創(chuàng)新動力。其三，美國盟友或借此拓展自身行動空間，增強(qiáng)自主性。中國市場在全球市場中的分量越來越重，中國經(jīng)濟(jì)的正增長和正利率吸引著資本進(jìn)入。當(dāng)前若一個投資組合中沒有中國資產(chǎn)，那就很難稱其為全球性投資。富達(dá)、貝萊德、道富和普信等大型基金提供商，都在全球基金中加入了中國證券。美國盟友很難選邊站隊(duì)，相反可能會借此坐收漁翁之利。在美上市公司從美國退市后，可以同樣方式在其他國際證券交易所上市，使中國資本流至倫敦、新加坡等其他資本中心。隨著越來越多公司在其他交易所上市，美國擁有的金融獲利手段將逐漸減少。這意味著，對華金融脫鉤政策不但會給美國造成更大經(jīng)濟(jì)損失，還會削弱美國在全球資本格局中的核心地位。其四，中美脫鉤或?qū)?dǎo)致世界金融一分為二，企業(yè)用于跨國合作的標(biāo)準(zhǔn)將陷入分裂，盈利能力將受到限制。這將損害在華各國公司(占世界出口額1/10以上)的利益，導(dǎo)致國際貿(mào)易崩潰、供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p、全球衰退加深，反向沖擊美國經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定。從長遠(yuǎn)來看，美國金融政治化行為將降低全球投資者信心，使美國主導(dǎo)的國際金融體系的離心力加大。如果美國迫使中國上市公司全部退市，美國投資者的投資選擇將會減少，進(jìn)而引發(fā)美資本外流，破壞美股上漲行情，打擊本就脆弱的市場信心。美國政府將股票市場政治化的做法，意味著持有美元資產(chǎn)的全球投資者在做投資決策時必須更多地考慮美國政局，這必將加劇市場動蕩風(fēng)險。此外，投資者預(yù)期美國的行為可能導(dǎo)致中國反制，還可能引發(fā)市場進(jìn)一步動蕩。總之，美國對華資本脫鉤政策能否延續(xù)，將在很大程度上取決于美國能否解決上述問題或者承受相應(yīng)代價。(作者系中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國所副研究員)（刊于《半月談內(nèi)部版》2022年第3期）

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