日前，美國聯邦儲備委員會宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%之間，這是2018年12月以來美聯儲首次加息。因美元以及美國經濟在全球經濟中所占的分量，美國貨幣政策的調整備受國際社會關注。

新冠肺炎疫情發生以來，美國實施了極其寬松的財政貨幣政策。貨幣政策方面，美聯儲在短時間內將聯邦基金利率調降至0—0.25%，并實施了大規模量化寬松政策，資產負債表從4萬億美元左右擴張至8萬億美元以上。財政政策方面，2020年美國聯邦財政赤字占國內生產總值比率達到15%。

在“撒錢”式刺激下，美國經濟從疫情造成的衰退中實現復蘇。繼2020年萎縮3.4%后，美國經濟2021年增長5.7%，據國際貨幣基金組織預測，2022年有望增長4.0%。由于經濟增速顯著高于潛在增速，以及國內消費復蘇快于生產復蘇，美國通貨膨脹率不斷上升。2022年2月，美國消費者價格指數（CPI）同比上漲7.9%，創40年來新高。同期，失業率降至3.8%。在增長強勁、通脹高企、勞動力市場走強三大前提下，美聯儲不得不加快收緊貨幣政策。

除了此次宣布加息25個基點，美聯儲預計，今年底聯邦基金利率將升至接近2%的水平，這意味著美聯儲在今年剩下的6次貨幣政策會議上均將提高利率。此外，美聯儲還考慮在今年特定時期開始縮表。從歷史上看，美聯儲步入持續加息周期往往會給國際金融市場帶來沖擊，但主要影響范圍不盡相同。

有時候，新興市場首當其沖。隨著美聯儲步入加息周期，美國與新興市場國家之間的利率差通常會縮小，這很可能導致短期國際資本從新興市場國家回流美國。在此情景下，新興市場國家通常會面臨國內資產價格下跌、本幣對美元貶值、外幣債務壓力上升的困境。一旦應對不當，就可能爆發貨幣危機等，例如20世紀80年代拉美債務危機、1997年東南亞金融危機。2003年，美聯儲宣布將考慮結束寬松貨幣政策時，也曾引發部分新興市場國家的金融動蕩。

有時候，則是加劇美國自身金融動蕩。如果美國國內資本市場或房地產市場的估值顯著超過合理水平，那么隨著美聯儲步入加息周期，國內借貸成本將會顯著上升，進而打壓國內的估值水平，導致資產價格大幅下滑，甚至引發金融危機。在2000年美國互聯網泡沫破滅、2007年美國房價泡沫破滅前，都曾發生過美聯儲多次加息的情況。2015年至2017年的連續加息也曾導致2018年美國股市下跌20%左右。

美聯儲本輪加息究竟會顯著沖擊外部市場還是自身金融市場，目前答案尚不清楚。考慮到當前國際形勢，本次加息或給全球經濟帶來滯脹挑戰。同時，如果未來加息路徑如美聯儲預期的那么“陡峭”，新興市場與美國金融市場或許都會面臨不小的影響。

在外部沖擊加劇的背景下，新興市場國家應未雨綢繆，做好危機應對預案。首先，穩健的國內基本面是抵御外部沖擊的首要前提，應千方百計維持國內經濟穩定增長；其次，避免出現過大的經常賬戶逆差，防止本幣面臨較大貶值壓力；再次，保持本幣對美元匯率的較大彈性，緩釋負面外部沖擊的力度；第四，保留適當的資本流動管制，防范出現資本大量流出與本幣貶值預期之間的惡性循環，盡量做到有備無患。（張明??作者為中國社科院金融研究所副所長）

責編：王棟

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