來源：上海證券報 作者：范子萌 張瓊斯

——資本市場基本面新觀察之二

一段時間以來，資本市場穩(wěn)健運行的基本條件——資金面環(huán)境始終保持著合理充裕。未來，這一預期仍將持續(xù)夯實。

從最新一期中期借貸便利（MLF）操作，或能咂摸出人民銀行維護流動性合理充裕的“小心意”。在銀行間市場流動性大體平穩(wěn)的3月，人民銀行仍然超量續(xù)做MLF，且力度超預期，傳遞出繼續(xù)推進“寬信用”的信號。而作為政策基調(diào)，“保持流動性合理充裕”已寫入了今年的政府工作報告。

“保持流動性合理充裕”不是一句空話。從實質落地舉措來看，市場主體見證了降準、MLF、再貸款、再貼現(xiàn)和公開市場操作等貨幣政策工具不間斷供給，靈活滿足著市場對于短、中、長期流動性的需求，市場資金面在呵護之下得以平穩(wěn)運行。

今年春節(jié)前夕，人民銀行持續(xù)加大跨節(jié)流動性投放力度，自1月17日起每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日起開展14天期逆回購操作，護航市場資金平穩(wěn)“跨年”。去年7月、12月，兩次全面降準接連落地，分別釋放流動性約1萬億元和1.2萬億元，精準滴灌市場對于長期資金的需求。

平穩(wěn)的利率波動表現(xiàn)就是一面鏡子。“不應過度關注人民銀行公開市場操作量等數(shù)量指標，而是要觀察DR007等市場基準利率指標的變化”，在觀察市場流動性松緊程度時，人民銀行對于利率這一指標的重要性已多有強調(diào)。

細究影響銀行體系流動性的擾動因素——財政收支、政府債券發(fā)行，以及季末、年末等臨時性、季節(jié)性因素……擾動因素如此多重，市場流動性總不免產(chǎn)生波動。

然而，在人民銀行靈活的流動性供給節(jié)奏中，市場預期保持整體穩(wěn)定。今年1月，人民銀行推動1年期MLF和7天期公開市場操作利率下降10個基點，帶動貨幣市場和債券市場利率相應下行。數(shù)據(jù)顯示，DR007圍繞降低后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，市場預期穩(wěn)定。

再拉長周期，去年全年，DR007均值為2.17%，貼近2.2%的7天期公開市場操作利率，利率波動性進一步下降。

即便面對錯綜復雜的不確定性，市場主體應有底氣，也應有信心：人民銀行會靈活運用多種貨幣政策工具，精準熨平短期波動，保持流動性合理充裕。

植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平表示，貨幣政策工具將加強前瞻性運作，提前展開布局。人民銀行可能會通過擴大逆回購力度、超額續(xù)做MLF等操作，保持流動性合理充裕，一季度末或二季度初，可能會再次小幅降準，同時會進一步優(yōu)化金融機構的資金結構，引導其擴大信貸投放力度。

“預計流動性總體保持穩(wěn)健。人民銀行會搭配公開市場操作和MLF操作進行短期和中期的工具組合，來穩(wěn)定市場的流動性供給節(jié)奏。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明認為，考慮到去年12月降準后，銀行體系存單利率有所上行，為了后續(xù)進一步發(fā)揮信貸穩(wěn)增長作用，有必要擇時降準，以補充長期的流動性。

人民銀行日前表示，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，根據(jù)形勢變化和經(jīng)濟高質量發(fā)展的要求，靈活適度調(diào)節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點，引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導信貸結構穩(wěn)步優(yōu)化，促進降低企業(yè)綜合融資成本。

一言以蔽之：審時度勢、靈活精準，貨幣政策工具操作的前瞻性、靈活性和有效性，有望為資本市場平穩(wěn)運行護航。

標簽： 一以貫之 貨幣政策