2020年5月以來，在“碳中和”的背景下，稀土板塊行情持續(xù)，行業(yè)也出現(xiàn)了供需格局的重構(gòu)——一方面，是新能源上游材料屬性強化正賦予稀土需求端更高的成長性;另一方面，未來有望復刻歷史上新能源賽道驅(qū)動鋰鈷需求高成長的邏輯。

實現(xiàn)國內(nèi)外雙重布局

在這種大背景下，從單有冶煉技術(shù)到掌握國內(nèi)國際稀土礦的跨國巨頭盛和資源因稀土主要產(chǎn)品市場需求整體向好、產(chǎn)品價格漲幅較大，2022年一季度預計實現(xiàn)凈利潤7-7.5億元，同比增加125.31%-141.41%。

盛和資源是全球一流的稀土及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和供應企業(yè)，以稀土業(yè)務為核心，兼顧稀有、稀貴、稀散“三稀”資源。主要產(chǎn)品包括稀土精礦、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金屬、稀土冶金材料、稀土催化材料、鋯英砂、鈦精礦、金紅石等，是國家倡導的、稀土行業(yè)具有特色的混合所有制企業(yè)。

其地處國內(nèi)三大輕稀土基地之一的四川，又是國內(nèi)領先的稀土開采和冶煉龍頭。主要產(chǎn)品包括稀土精礦、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金屬、稀土催化材料等，廣泛應用于新能源、新材料、航空航天、軍工、電子信息等領域。

目前公司擁有稀土和鋯鈦兩大主業(yè)，其中稀土業(yè)務占比超95%，包括稀土稀有金屬貢獻52.7%的收入，稀土氧化物占比28.1%，稀土精礦占比13.5%。鋯鈦業(yè)務占比不到5%。稀土業(yè)務已經(jīng)形成了從礦山開采、冶煉分離到深加工較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了國內(nèi)、國外的雙重布局。鋯鈦業(yè)務目前主要集中在上游選礦端。

從上游的開采端來看，盛和資源并沒有100%產(chǎn)權(quán)的自主稀土礦山，主要通過托管與參股的方式間接獲得礦山開采權(quán)。同時，還通過海外投資并購的形式獲得海外稀土礦源。

打通上中下游產(chǎn)業(yè)鏈

目前，盛和資源實際掌握稀土礦資源總量近4-5萬噸/年，而2020年全球的稀土總供應量是24萬噸，份額高達20%。

此外，盛和資源還通過投資并購積極布局稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，目前已經(jīng)打通了原礦采選(上游)、冶煉分離(中游)和加工應用(下游)三個業(yè)務環(huán)節(jié)。

根據(jù)2021年中報，在稀土氧化物分離項目上，計劃投建：江蘇盛和資源的5000噸產(chǎn)能;在稀土金屬的冶煉項目上，計劃投建：江西晨光稀土技改項目的1.2萬噸，四川科百瑞技改項目的6000噸，四川盛和德昌的2000噸。

目前現(xiàn)有稀土分離能力約15000噸/年，稀土金屬加工能力12000噸/年，總計年產(chǎn)能27000噸，處于同業(yè)較高水平。擴產(chǎn)完成后，預計2022年合計產(chǎn)能達到37000噸。

從過往業(yè)績看，無論是稀土行業(yè)還是盛和資源，在營收和凈利潤增速方面，都有周期性。就拿行業(yè)景氣度較高的2017年來說，當年盛和資源營收同比增279.51%，凈利潤同比增1124.42%。而在行業(yè)低迷的2019年，盛和資源凈利潤同比降64.55%。

讓市場認同其成長的邏輯，不外乎稀土的供應量及價格。供應量方面，短期國內(nèi)外都難以進一步提升。國內(nèi)方面，由于政策管控，稀土的供應量主要來自“指標”的調(diào)節(jié)分配;國外來看，由于擴產(chǎn)面臨瓶頸，新增投建項目仍處在早期。國外的稀土礦山主要集中于美國的芒廷帕斯(目前由盛和資源包銷)，澳大利亞的萊納斯和緬甸稀土礦，但是由于美國產(chǎn)能基本達到上限，緬甸政局不穩(wěn)，因此擴產(chǎn)能力有限。

盡管內(nèi)外兩境看似對行業(yè)產(chǎn)生很大的不確定性，但是對于盛和資源來說，卻沒有受到負面影響。因為盛和資源稀土礦原料不用受限于國家配額指標，根據(jù)規(guī)劃，2022年盛和資源年實際掌握的各類稀土資源量達到5.5萬噸REO。

盛和資源還構(gòu)建了多元化的稀土精礦供應渠道，為公司的稀土冶煉分離等下游業(yè)務提供了充分的原料保障。芒廷帕斯礦山，中國之外最為優(yōu)質(zhì)的稀土礦山之一。上世紀70年代，僅這一地便滿足了全球一半以上的稀土需求。2018年1月，礦山開始復產(chǎn)，2018年全年稀土礦產(chǎn)量達到1.5萬噸，并實現(xiàn)對外銷售。

盛和資源還參股了格陵蘭公司等國內(nèi)外稀土礦企并成為其單一最大股東，為公司發(fā)展儲備了豐富的稀土資源。格陵蘭島擁有豐富的礦產(chǎn)，據(jù)估計蘊藏有大約3850萬噸稀土氧化物，而全世界其他地方的稀土氧化物總量約為1.2億噸。

公司目前在海南擁有海濱砂選礦廠，可處理海濱砂原料50萬噸/年，年產(chǎn)獨居石約1萬噸。連云港150萬噸海濱砂選礦項目正在實施基建，預計今年下半年可建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后公司未來獨居石產(chǎn)量有望達到3萬噸/年。

獨居石里稀土氧化物含量在55%-60%之間。氧化鐠釹在稀土氧化物中占比23%左右。1萬噸獨居石對應的氧化鐠釹大概1200噸-1300噸。

更值得關(guān)注的是，盡管是資源類的重資產(chǎn)行業(yè)，盛和資源的資產(chǎn)負債率不到40%。除開鞏固上游資源端優(yōu)勢外，盛和資源注意構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

同時，政策嚴控+行業(yè)高集中的特性使得稀土的供給端甚至要比鋰鈷還要更優(yōu)異，未來穿越周期的能力或更強。

標簽： 盛和資源 國內(nèi)外雙重布局 稀土氧化物 稀土化合物