經濟觀察網 記者 蔡越坤?俄烏局勢升級，國際市場上原油、天然氣、糧食等出現價格劇烈波動。

經濟觀察網記者注意到，2月24日俄烏危機升級后，全球股市劇烈震蕩，俄羅斯股指一度腰斬。全球農產品價格大幅上漲，CBOT大豆、玉米和小麥，以及馬來西亞棕櫚油的價格出現集體上漲。此外，國內商品期市收盤大面積飄紅，油脂油料大漲，菜油封漲停，豆二漲近8%，菜粕、棕櫚油漲超6%；原油系持續走高，LPG漲近7%，PTA、原油漲逾5%，燃油漲近5%；貴金屬強勢，滬銀漲超3%。

2月25日，國內農產品價格有所回調，豆二、豆一漲幅收近3%。油脂油料回落，菜粕跌超3%。

25日，俄烏釋放外交談判信號，美股和歐洲股市全線反彈。國際大宗商品價格則有所回調。

恒泰期貨相關人士向記者分析表示，國內植物油進口需求強勁，2021年烏克蘭對華出口87.86萬噸，俄對華出口35.84萬噸，兩者合計123.7萬噸，占到總對華出口的97.7%，烏克蘭份額占到69.4%。由此可見，俄烏沖突的加劇勢必影響葵花仔油的出口，進而影響我國植物油的供應，植物油價格重心階段性勢必上行，短期有進一步上沖動能。

除了農產品，2月24日晚，COMEX黃金期貨價格最高達到1976.5美元/盎司，創下自2020年9月16日以來新高。

世界黃金協會中國區CEO 王立新向記者表示，從歷史上看，當某些容易產生重大影響的地緣政治緊張局勢持續升溫時，人們往往會更加重視黃金。這也體現了黃金在對沖風險和不確定性，在投資組合中，幫助實現投資多樣化，并獲取長期穩定收益的重要價值。

上述恒泰期貨相關人士認為，就地緣局勢而言，對油價的影響或有限。地緣風險尚沒有對俄羅斯的原油供應造成實質影響，市場擔憂俄羅斯能源出口可能面臨制裁仍是小概率事件。目前地緣局勢對油價的影響大多是脈沖式的短期干擾，未來需繼續關注事態發展，風險溢價面臨回落的可能。

農產品等價格紛紛上漲

2月25日，歐美股市全線上漲。

道瓊斯指數漲逾800點，漲幅為2.51%，收于34,058.75點；標普500指數漲幅為2.24%，收于4,384.62點；納斯達克指數漲幅為1.64%，收于13,694.62點。俄羅斯RTS指數更是大幅反彈，漲幅達26.12%；英、法、德三國主要股票指數分別上漲3.92%、3.55%、3.67%。

國際金價走低，跌幅超過2%。國際油價亦出現回調。紐約4月原油期貨收于91.59美元/桶，下跌1.31；布倫特5月原油期貨收于94.12美元/桶，下跌1.36%。歐洲天然氣則暴跌30%。

俄烏形勢變化讓金融市場加劇了波動與不確定性。

此前，由于俄烏局勢升級，油脂板塊應聲大漲，繼續創出新高。2月24日，菜籽油漲停，豆油漲5.55%，棕櫚油漲6.04%。

中國建設銀行（亞洲）有限公司戰略研究指出，俄羅斯是世界主要原油生產國和出口國，也是全球最大的天然氣出口國，天然氣儲量世界排名第一。同時，烏克蘭和俄羅斯均是重要的糧食出口國。烏克蘭是世界三大黑土分布區之一，黑土面積占全世界黑土總面積的 40%，具有得天獨厚的農業生產條件，素有“歐洲的面包籃”之稱。烏克蘭出口玉米、小麥、大麥等糧食。俄羅斯則是世界最大的小麥出口國。俄烏兩國均是全球重要的肥料生產國。

摩根大通分析師認為，俄烏沖突可能使國際油價上漲到150美元/桶，比去年四季度平均價格翻一倍。在 2014 年克里米亞危機期間，國際小麥價格上漲了20%。

金信期貨數據顯示，烏克蘭在2020/21年度出口2310萬噸玉米，1660萬小麥和420萬大麥，所有谷物出口總量僅次于美國，是世界第二大糧食出口國。烏克蘭也是世界最大的葵花籽油出口國和第三大油菜籽出口國。俄羅斯是世界最大的小麥出口國，2020/21年度小麥出口量為3850萬噸。

金信期貨指出，俄烏交火引發了植物油出口和物流擔憂。黑海地區葵花籽油產量占全球總產量的60%，出口量占76%，葵花籽油是世界第四大食用油，俄烏沖突升級導致葵花籽油出口不確定性增強，間接激發了對其他植物油的需求，推動整個油脂板塊大幅上漲。

金信期貨分析認為，未來，俄烏沖突的爆發，無疑是在農產品本就緊張的供需格局下又放了一把熊熊大火，多頭繼續肆意狂歡，空頭瘋狂逃竄。油脂油料、玉米，這些供應最緊的產品都涉及其中，原油價格亦會推動油脂價格的上升。若事態短期得不到平息，那出口受影響不可避免，市場會將烏克蘭的缺口轉向其他地區，而事態弱繼續擴大，可能當地的產量也會受到影響從而大幅減產，對價格的推動顯而易見。即使事態恢復，市場依舊處在馬來棕櫚油低產低庫存，南美大豆、谷物減產的供應背景下，原油的回落及國內政策性調控或成為一些不穩定因素，但整體格局不變，在全球供應恢復前，或依舊保持偏強趨勢。

警惕避險資產回調

作為避險資金，隨著俄烏沖突加劇，主要大宗商品的價格上行明顯，行情已經蔓延至黃金。

Wind資訊數據顯示，2月24日黃金ETF價格暴漲，例如ETF9999（518850）拉升，盤中最大漲幅近2.5%，場內成交活躍，全天成交額突破2400萬元，創近1年以來新高。

2月24日晚，COMEX黃金期貨價格最高達到1976.5美元/盎司，創下自2020年9月16日以來新高。與此同時，倫敦金現也表現出了相同趨勢，最高價達到了1974.4美元/盎司，創出18個月來的最高價。

不過，作為避險概念的石油、黃金股2月25日集體回調，截至下午收盤，A股上市公司山東黃金和中金黃金的股價跌超3%；ETF 9999跌幅近1.21%；COMEX黃金期貨價格也出現回調。

王立新在接受記者采訪時表示，很特殊的地緣政治因素，確實可能會對金價產生一些短期內的影響，這要看地緣政治的影響面多大，特別是事關雙方主體對整個國際政治、經濟、形勢的影響力多大，體量多大，都有影響。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，黃金歷來表現出與地緣政治風險相對密切的相關性。如果烏克蘭局勢進一步升級，預計金價將上漲。

另外，對于其他資產類別，Kristina Hooper表示，石油可能會受到俄烏局勢的影響，特別是如果出現極端制裁的情況。包括強勁的經濟復蘇、供應減少和地緣政治等多項因素推高了石油價格，但似乎不太可能持續下去。如果看現貨和期貨價格，短期價格目前遠高于長期價格。這是因為由于強勁的需求和預期俄羅斯會中斷供應，短期內存在短缺風險。這種程度的現貨溢價很少持續，通常在短期價格下跌就會結束。

對于其他大宗商品的影響，Kristina Hooper分析稱，俄羅斯是最大的鈀金屬出口國，也是其他金屬的重要出口國。烏克蘭和俄羅斯也是小麥和玉米的主要生產國。所以預計這些商品的價格會上漲。

對于金價的上漲，不少分析機構提醒投資者注意回調風險。

國投安信期貨分析表示，歷史上戰爭事件普遍伴隨金價的上漲，2月以來國際金價已上漲超8%，但影響往往偏短期。美國直接參與的戰爭對金價提振更大，因為影響到美元信用。美國總統拜登及官員多次強調美國不會派兵到烏克蘭作戰。而無美國參與的戰爭，金價漲幅相對有限，且上漲多表現在避險情緒升溫階段。戰爭打響后通常金價進入沖頂回落階段。此次俄羅斯進攻烏克蘭很可能較快結束，大炮已響局勢離轉向已經不遠，除非進一步演化成更大規模的戰爭，否則避險情緒將趨于緩和，警惕回調風險。

中泰證券分析稱，從歷次“接近戰爭”的大國博弈看對市場的影響：在市場最恐慌之時，買入權益等風險資產，賣出原油的“逆向投資策略”總能取得明顯超額收益的歷史規律。均預示著：當前時間點股票等風險資產大概率已階段性觸底，故權益市場投資者無需悲觀；反而當前情緒最為亢奮的原油等商品或階段性見頂，投資者宜適度謹慎對待。

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