智通財經APP獲悉，天風證券發布研報稱，5月存款再度降息，以及存量紅利持續釋放，今年存款成本率持續下行，從已披露的上市銀行半年報看，2025年上半年平均存款成本率降幅普遍在25-30bp，甚至高于2024年手工補息整改之后全年的降幅。如果再考慮下半年依然有較大規模的高息定期存款到期，預計銀行存款成本改善趨勢得以進一步延續。此外，2025年僅剩約4個月，金市進一步通過賣出老券兌現浮盈、做高盈利基數，為2026年盈利目標主動“加碼”的動力并不強。

【資料圖】

天風證券主要觀點如下：

在今年三季度市場出現大幅調整的情況下，是否會加劇銀行賣出老券調劑利潤表的行為，對此天風證券認為：

今年銀行資產負債定價呈現“貸款利率平穩、存款成本改善”的趨勢，NIM壓力得到有效緩解，為實現全年盈利目標奠定了良好基礎

得益于貸款供求矛盾改善，以及自律的執行，今年新發放企業貸款和房貸利率基本上已穩定在3.2%和3.1%，且監管當局更傾向于通過財政貼息等方式，來引導降低實體經濟融資成本。在此情況下，預計今年貸款利率降幅，可能是2019年LPR改革以來幅度最小的一年，銀行資產端定價有望得到明顯穩固。

存款方面，5月存款再度降息，以及存量紅利持續釋放，今年存款成本率持續下行，從已披露的上市銀行半年報看，2025年上半年平均存款成本率降幅普遍在25-30bp，甚至高于2024年手工補息整改之后全年的降幅。

如果再考慮下半年依然有較大規模的高息定期存款到期，預計銀行存款成本改善趨勢得以進一步延續。

基于存貸板塊定價端的良好表現，盡管今年規模上可能有所“縮表”(增速下滑)，但無論是銀行息差還是營收增長，壓力都有望得到一定程度緩釋。

今年銀行金市交易盤與配置盤均面臨一定壓力

與存貸板塊相比，今年銀行大金市板塊業績完成情況，與去年“大牛市”相比，不可同日而語，主要表現為兩個方面：對于交易盤而言，由于今年利率波動明顯加大，交易盤的資本利得獲得能力均明顯減弱。對于配置盤而言，則可能持續面臨“保本微利”狀態。

作為影響FTP重要變量的CD，今年負債屬性過強，表現為：國有大行存貸不匹配現象較為嚴重，使得CD和同業存款定價運行較為“剛性”。政策利率過高，其中7天OMO利率為1.4%，甚至高于國有大行5Y存款掛牌利率水平，這會造成存款存在持續脫媒壓力。央行對于短端資金利率有一定引導，且1.3%事實上已階段性形成隔夜利率的“底部”，進而約束了短端資金利率下行空間。

這樣一來，天風證券預計：從Q2開始，FTP下行幅度較大程度上受到Shibor和CD利率的“牽引”，導致配置盤或始終處于“保本微利”狀態。在市場出現大幅調整之際，或使得FTP利差階段性走闊，此時會刺激配置盤入場。

銀行存貸板塊貢獻度大，金市板塊KPI完成有壓力，為避免進一步做高基數，9月份通過賣老券兌現浮盈訴求或并不強

綜合考慮去年因債券“大牛市”形成的金市盈利“高基數”、今年存貸板塊對于全行盈利的貢獻，以及上半年金市經營情況，預計：金市全年完成KPI有一定壓力，資產配置可能會秉持“穩定存量、擇機配置”的策略。存量業務方面，2025年僅剩約4個月，金市進一步通過賣出老券兌現浮盈、做高盈利基數，為2026年盈利目標主動“加碼”的動力并不強。

增量業務方面，預估2025H1上市銀行平均存款成本率降至1.6-1.65%，且年內有望進一步下行：一是有助于保持金市FTP穩中有降；二是存款成本率與當前10Y國債利率已形成約10-15bp利差，對于銀行配置盤而言具有一定吸引力，預計9月份作為季末月份，銀行甚至有可能會擇機加大配置力度。

風險提示

經濟景氣度恢復偏慢、貨幣政策呵護力度不夠、金融數據持續走弱。

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