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【8月債市調整，信用債ETF規模增長但潛在調整風險或加大】 本月截至8月20日，全市場21只信用債類ETF總規模達到3458.76億元，相較于月初的3320.55億元仍保持小幅增長。通常情況下，規模較大、高流動性成分券占比較大的品種，面臨低價拋售債券的風險更低。 8月21日消息，債市這輪調整自8月以來愈發激烈，10年期國債今日再次向上觸及1.79%高位，直逼1.8%關口，不過信用債表現仍略好于利率債。 信用債ETF方面，據統計，截至8月20日，全市場21只信用債類ETF總規模為3458.76億元，較月初有所增長。然而在凈值表現上較為不佳，僅短融ETF錄得8月以來唯一正收益0.08%，其余信用債ETF和科創債ETF均小幅下跌。 興證固收團隊在最新研報中稱，在市場調整時期，債券ETF二級市場價格受贖回和拋售壓力影響的程度，取決于標的成分券的流動性水平、申贖方式以及基金規模情況。一般來說，規模較大、高流動性成分券占比較大的品種，低價拋售債券的風險更低。 不過值得注意的是，盡管月初至今信用債ETF規模有所增長，但不少債基出現了不同程度折價，這或許反映出市場對信用債的需求減少，推動信用債收益率上升，導致信用利差擴大，不利于信用利差繼續壓縮。在機構人士看來，這可能預示著信用債ETF潛在調整風險正在加大。 申萬固收首席指出，流動性更好的信用債ETF成為理財子等機構重要的流動性管理工具，主要是基于信用債ETF持續擴容引入的新增資金以及成分券估值偏低利差仍有壓縮空間。 該人士在研報中表示，“目前債市環境在發生變化，雙降概率下降，8月往后受理財面臨季末回表壓力，信用債的增量資金可能相對有限，在信用利差保護空間較薄的情況下，信用債ETF甚至可能扮演市場波動放大器的角色”。 另一方面，信用債ETF也呈現出結構性調整，其中短融ETF和科創債ETF分流了信用債ETF主要增量資金，不過如天弘深證基準做市信用債ETF規模較月初減少了6.29億元。盡管從上周數據看信用債ETF規模整體仍小幅增長61億元，主要規模增長均來自短融ETF的18億元和科創債ETF的42億元。 有分析人士指出，隨著10年期國債逼近1.8%關口，保險等配置型資金對信用債已有明顯的增配意向，信用債ETF相較于7月21日當周調整的規模變動較為溫和。其中銀行理財、保險等機構在二級市場拉久期，對3年以內中高等級信用債凈買入力度增加。 不過中金固收團隊認為，如果債市波動持續，信用債也難以不受影響，當前更適宜采取以中短期信用債為主的偏防御性配置策略。從更長期限來看，在基本面整體偏弱的情況下貨幣政策或維持寬松，中短端信用債收益率或仍不具備持續上行的基礎。

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