近年來，天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司(下稱：”天虹股份”或”天虹”，002419.SZ)擴(kuò)張腳步明顯加快，但同時也暴露出閉店數(shù)量增加，以及門店區(qū)域分配不平衡等問題。公司困于東南地區(qū)，難以“吃下”以北京為代表的北方市場份額。雖加碼線上業(yè)務(wù)，仍面臨一眾成熟平臺擠壓。經(jīng)《投資者網(wǎng)》實地走訪，發(fā)現(xiàn)其線上線下業(yè)務(wù)的協(xié)同配合能力尚需加強(qiáng)。

商超擴(kuò)張腳步迅猛 區(qū)域不平衡埋藏隱憂

12月21日，天虹股份發(fā)布了關(guān)于會計估值變更的公告，裝修費(fèi)的攤銷期限由5年變更為10年。公司給出的說法是：“為了能夠使公司會計估計更符合實際業(yè)務(wù)情況，并且更加真實、客觀地反映本公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營。”

不過，這則會計準(zhǔn)則變更的背后反映出的問題，是公司近年來加快擴(kuò)張，不斷增加擴(kuò)建商場，以至于必須用更長時間攤銷成本，才不會拖累凈利潤。預(yù)計僅2021年，公司就預(yù)計減少攤銷額1.5億元，增加凈利潤1.1億元。然而，這些如雨后春筍的新項目收效幾何，增加多少收益，尚待觀察。

據(jù)三季報數(shù)據(jù)顯示，3個月內(nèi)，公司新開兩家購物中心;4家超市;18家便利店;簽約4家購物中心及百貨項目;5個獨(dú)立超市項目。公司半年報顯示，在上半年疫情較為嚴(yán)重期間，公司仍在不斷擴(kuò)張，新增購物中心3家;超市6家;便利店3家。擴(kuò)張腳步較快，難免有些項目基礎(chǔ)不牢，經(jīng)營難以持久。上半年公司關(guān)閉了15家便利店，第三季度內(nèi)關(guān)閉了6家便利店。

財務(wù)數(shù)據(jù)也反映了公司迅猛擴(kuò)張的態(tài)勢。2020年前三季度，公司在建工程合計費(fèi)用達(dá)約9047萬元，同比增長約3503%，且今年以來呈快速攀升之勢，第一季度約2538萬元，年中達(dá)到約5362萬元，而在2019年四個季度內(nèi)，該項費(fèi)用雖逐漸增加，但截至年底也僅約為868萬元。

公司門店數(shù)量增加較快，但似乎難以走出東南一隅。第三季度新增大店一家在廣東，為“東莞塘廈天虹購物中心”，另一家在江西，為“贛州旺達(dá)天虹”，前者是直營店，而后者則是加盟店。另有兩家開業(yè)的獨(dú)立超市分別位于江門和惠州。截至今年第三季度，公司在華南地區(qū)超市共有44家，百貨為36家。而公司在北京地區(qū)超市僅為兩家，百貨僅3家，且均非公司自有物業(yè)，另外從主營業(yè)務(wù)收入來看，華南區(qū)和華中區(qū)分別達(dá)約57億元和15億元，北京地區(qū)僅1.65億元，無論從門店數(shù)量，還是營業(yè)收入，均可見南北區(qū)域的巨大差異。

零售行業(yè)中素有“北王府，南天虹”一說。王府井百貨和翠微股份等企業(yè)已然深耕北京市場多年，這似乎讓人們認(rèn)為，這些老牌商超吃盡了本地市場，令天虹北向拓展艱難。但仔細(xì)梳理北京零售市場，王府井百貨及翠微百貨等企業(yè)，或許并不構(gòu)成對天虹股份“北上”的阻礙。

王府井百貨的經(jīng)營重心傾向于奧特萊斯。據(jù)貝殼投研數(shù)據(jù)，奧特萊斯目前是王府井的第二大業(yè)務(wù)，占比18%，今年王府井獲得了免稅牌照，9月25日“王府井免稅品經(jīng)營公司”正式運(yùn)營，可以預(yù)計，王府井未來還是要進(jìn)軍免稅領(lǐng)域。天虹股份與王府井均有百貨和購物中心兩種業(yè)態(tài)，但天虹股份占比37%的超市，以及占比1%的便利店是王府井所不具備的。并且奧特萊斯店據(jù)城市中心較遠(yuǎn)，而天虹股份在京的三處商超，均位于較為中心的區(qū)域，分別位于廣安門、國展、奧森公園。綜合來看，二者的業(yè)務(wù)雖有重疊，但錯位更多，在北京市場中或許不會有激烈的“正面交鋒”。

另一家北京本地商場翠微股份也難以對公司構(gòu)成威脅，其當(dāng)前市值約37億元，天虹股份則達(dá)91億元，體量上天虹明顯占優(yōu)。近年來，翠微股份或許更關(guān)心的是獲取支付牌照，形成資金沉淀，在經(jīng)營創(chuàng)新上明顯遜色于天虹。總體看，公司擴(kuò)張雖快，但似乎無意抓住北方市場，這不僅有可能影響公司未來成長，而且公司業(yè)務(wù)開展區(qū)域過于集中，“把雞蛋放在同一籃子里”，在一定程度上增加了風(fēng)險和不確定性。《投資者網(wǎng)》就此問題咨詢公司，未獲回復(fù)。

注資發(fā)力線上業(yè)務(wù) 面臨成熟平臺擠壓

除了線下擴(kuò)張，天虹股份也在著力開辟線上市場。就在今年，公司的名字由“天虹商場股份有限公司”變更為“天虹數(shù)科商業(yè)股份有限公司”。這一改動也體現(xiàn)出公司走網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化道路的決心，但天虹股份在這條路上依舊要面臨不小挑戰(zhàn)。

三季報中，公司特別提到天虹APP和天虹微信小程序，以及超市到家配送業(yè)務(wù)都發(fā)展良好。公司第三季度線上銷售同比增長233%，前三季度累計增長249%，數(shù)字化會員人數(shù)達(dá)到2921萬人，其銷售金額占總銷售額的77%。超市到家業(yè)務(wù)同比增長90%，銷售占比14%。雖然數(shù)據(jù)看似喜人，但這和半年報數(shù)據(jù)相比增速已經(jīng)有所下滑。上半年到家業(yè)務(wù)同比增長 131%，二季度同比增長 119%。線上業(yè)務(wù)還使得公司研發(fā)費(fèi)用激增，前三季度公司支出約4423萬元的研發(fā)費(fèi)用，而上年同期的研發(fā)費(fèi)用為0元。

公司高額研發(fā)費(fèi)用投給了子公司“靈智數(shù)科”。天虹股份占其85%股份，驛新數(shù)字科技占15%的股份。靈智數(shù)科于2019年6月份成立，就在一個月前驛新數(shù)字科技才剛剛成立，注冊資本僅300萬元，辦公地點(diǎn)就設(shè)在深圳南山區(qū)天虹大廈總部內(nèi)。不難看出，天虹股份并未尋求與成熟科技公司合作，基本上可以說是自己養(yǎng)了一個團(tuán)隊。這家僅有4人股東的年輕團(tuán)隊能為母公司增添助益幾何，尚存疑問。

根據(jù)公司在同花順平臺的答復(fù)，靈智數(shù)科能夠“提供全套數(shù)字化解決方案及數(shù)字化顧問咨詢、數(shù)字化系統(tǒng)工具，幫助零售商提升運(yùn)營管理能力及經(jīng)營銷售業(yè)績。”同時公司提到“靈智數(shù)科”團(tuán)隊已經(jīng)能對外輸出服務(wù)，2019年簽約了永旺數(shù)字化項目，制作了永旺APP，另外還中標(biāo)了屈臣氏SCRM項目。所謂SCRM系統(tǒng)，簡單來說就是根據(jù)顧客消費(fèi)、瀏覽等行為，收集特定數(shù)據(jù)，以便更精準(zhǔn)地為顧客推送信息。

天虹股份的數(shù)字技術(shù)團(tuán)隊看似實力不俗，但仍難在零售賽道內(nèi)搶占先機(jī)。永輝超市在今年回購了永輝云創(chuàng)，不惜繼續(xù)為其輸血3.8億元，以打造自身的數(shù)字化平臺。與天虹超市互為競品的盒馬鮮生背靠阿里，資金和技術(shù)資源均頗為充足。天虹超市的“極速達(dá)、次日達(dá)”主打配送速度，而盒馬鮮生也早已承諾“三公里內(nèi)，半小時送達(dá)”。天虹股份旗下的數(shù)字化團(tuán)隊難免相形見絀。若“靈智數(shù)科”在內(nèi)地技術(shù)輸出，開疆拓土，可證明其具有較強(qiáng)的競爭力。如只是承接永旺、屈臣氏等公司業(yè)務(wù)，在電商相對不發(fā)達(dá)的香港地區(qū)占領(lǐng)份額，尚不足以證明其實力。

各個平臺的使用數(shù)據(jù)也反映出公司數(shù)字化業(yè)務(wù)尚需完善。據(jù)微信平臺數(shù)據(jù)，天虹小程序最近使用人數(shù)為“1萬+”;而沃爾瑪小程序為“10萬+”;“京東到家”的數(shù)據(jù)同樣是“10萬+”。在蘋果商店，“天虹官方APP”評分3.3，共有2089個評分;“盒馬”評分5.0，共有170萬個評分;“京東到家”評分4.9，共22萬個評分。

實地走訪北京商場 線上平臺收效有限

《投資者網(wǎng)》實地走訪了公司在北京的兩家商場，分別是北京新奧店和宣武天虹店。發(fā)現(xiàn)公司的線上平臺對商場經(jīng)營的貢獻(xiàn)較為有限。

宣武天虹店“蒙佳麗”品牌的工作人員表示，店內(nèi)的貨品和天虹小程序上的基本相同，價格上也基本沒有差異。小程序的作用是方便顧客線上購買，并表示該店目前在淘寶上沒有官方店鋪，貨品最全的線上平臺就是天虹官方平臺。該店經(jīng)營高質(zhì)量中老年女裝，屬聯(lián)營店鋪。不同于天貓，京東等平臺，對于聯(lián)營商家，天虹商場并不能控貨，所以在商品折扣等問題上話語權(quán)有限。工作人員說，優(yōu)惠折扣等事宜，需要商場方面和品牌總公司洽談方能施行，這也是線上平臺難以給出優(yōu)惠的原因。

天虹商場新奧店的銷售人員盧女士表示，公司目前幾乎不再打折出售購物卡，中欣卡等第三方卡商也不再與商場方面合作。商場目前主要的優(yōu)惠活動都在線上平臺進(jìn)行。顧客實際消費(fèi)后會在小程序上記錄積分，積分到達(dá)一定數(shù)額方可享受折扣。經(jīng)進(jìn)一步詢問發(fā)現(xiàn)，商場的折扣力度并不算大，大多數(shù)是9折或95折一類折扣，購物滿10000元返現(xiàn)金100元，其中原因也是因聯(lián)營店鋪自身掌握定價權(quán)，商場方面難以給顧客更多讓利。

另外在商場內(nèi)的租賃店鋪不能使用小程序積分功能。此類店鋪多為小吃、飲品零售攤位，以及面積較大的少兒武術(shù)培訓(xùn)、書法培訓(xùn)等商家。公司年中報內(nèi)“銷售客戶往來款”由期初約1.1億元，下降至期末余額6830萬元，從數(shù)據(jù)上也可看出購物卡方面的萎縮。如果公司線上平臺僅僅方便了購物行為，而不能提供價格上的優(yōu)惠，那么如何進(jìn)一步將顧客轉(zhuǎn)化至線上，將成為公司的難題。

標(biāo)簽： 天虹股份