東方金誠最新統計數據顯示，5月份信用債發行7535億元，凈融資額1910億元，環比分別減少8518億元和6457億元，同比增加2049億元和1689億元。5月份，信用債發行環比縮量，同比繼續增長但增幅放緩。

今年前5個月，信用債發行明顯放量，累計發行5.44萬億元，累計凈融資額2.75萬億元，較去年分別同比增長47.3%和180.3%。在業內人士看來，這主要是在貨幣環境較為充裕、政策支持加強的背景下，信用債在3月份、4月份出現了井噴式增長。

3月底，國務院常務會議要求，引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。這意味著全年信用債發行量仍會保持同比較快增長。債券發行監管制度也迎來了改革，包括債券發行注冊制落地、銀行間市場發行人分層分類管理機制的完善等政策優化，也為信用債發行創造了良好的條件。伴隨發行量的增長，信用債發行利率也明顯下降，前5個月，信用債平均發行利率下降約76個基點。

5月份以來，信用債發行環比大幅縮量。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這一方面源于“補年報”帶來的季節性影響;另一方面，由于當月資金利率中樞抬升，債券二級市場收益率大幅向上調整，各券種加權平均發行利率多數上行，取消或推遲發行的債券比例增加。

接下來，信用債發行節奏會如何變化?天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，2020年下半年整體信用債到期規模較大，債券發行人發行新債滾續需求依然較大，而未來信用市場發行環境主要取決于整體資金面。

6月15日，央行縮量續作2000億元中期借貸便利(MLF)。近期，市場將迎來特別國債的密集發行，在供給增加的情況下，資金面是否會受到較大影響也是各方關注的焦點。

中信證券明明債券研究團隊認為，從“財政+貨幣”的積極配合上看，不必對資金面有太多擔憂。假設地方債6月下半月不再凈增，為特別國債“讓路”，那么6月份政府債的凈融資額大概率不會超過6400億元，這個數字對于單月的政府債券凈融資而言并不大。由于央行維持資金面合理充裕的政策意圖較明顯，預計特別國債發行對資金面的擾動也總體可控，不必過分擔憂。

“信用債后續發行節奏有望逐步恢復。”王青認為，6月以來央行連續開展逆回購操作但并未下調政策利率，或表明當前利率水平正處在央行合意區間，下一階段資金利率波動中樞將保持穩定。同時，在經過了5月底6月初的急跌后，預計6月份債市將處于區間震蕩狀態，信用債市場進一步大幅調整的風險不大。從債券發行方面來看，5月份以來，資金面收緊、央行加強對金融空轉的監管等因素，在一定程度上影響到信用債發行和凈融資。不過，下一階段資金利率波動中樞將保持穩定，“寬信用”力度將進一步加大，短期內債市融資環境不會出現明顯收緊，在此背景下，后續發行節奏有望逐步恢復。(記者 陳果靜)

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