周二A股絕地反彈，一個鮮明特點就是傳統的“老三樣”白酒、銀行和房地產出現大幅拉升，貴州茅臺單日大漲8%以上，招商銀行單日漲幅也超過5%，萬科、保利等房地產龍頭也開始企穩回升。

有市場分析指出，在近期市場明顯波動中，機構調倉換股力度開始加大，但作為機構傳統的重倉品種，“老三樣”也具備超跌反彈的機會，甚至可能在構筑底部的過程中出現脈沖式上漲，也可能吸引部分場外資金的關注。從配置角度來看，以“老三樣”為代表的超跌白馬已跌出配置價值，在市場熱度逐漸恢復背景下有望出現一定程度的估值修復行情。

當然，由于行業預期已經發生了轉變，“老三樣”要想重樹輝煌還不現實，建議投資者適當降低收益預期，密切關注銀行、房地產、白酒等板塊的中長期底部布局機會。

01

雖然三季度上市銀行營業收入增速進一步小幅放緩，但受益于資產質量的良好韌性，在收入增速普遍放緩的情況下，上市銀行利潤增速環比依舊略升?？梢钥吹剑鲜秀y行資產質量韌性較好，盡管房地產領域不良持續上升，但整體不良率與撥備覆蓋率普遍小幅改善。此外，由于股價陰跌，銀行板塊的整體估值水平已經處于歷史最低，相比較而言其業績增速、基本面改善和分紅率依舊的優勢就體現了出來。

從板塊業績來看，2022年前三季度銀行板塊實現歸母凈利潤同比增長8.0%，增速環比微升0.5%，符合市場預期。個股來看，優質中小銀行如杭州、成都、江蘇利潤保持高增，繼續領跑，前三季度利潤增速均超30%。而浙商、常熟、廈門利潤增速的改善幅度最大，環比分別改善7.3%、5.3%、3.9%。

東海證券分析師王鴻行指出，受息差收窄與中收乏力影響，三季度銀行業收入增速略有放緩，資產質量則在房地產行業風險壓力中體現韌性。10月板塊市場表現不佳，估值靠前、權重較高成份股的快速下行再次帶動銀行指數走向新低。當前行業基本面沒有明顯利空，我們認為銀行指數的快速回落主要反映市場情緒，當前市場表現與基本面的明顯偏離帶來布局良機。建議重點關注邏輯順暢的江浙地區城農商行與估值大幅回落、基本面優異的標桿銀行。

業績確定性兌現下，近期部分個股估值有所修復，但目前板塊整體靜態估值僅0.51倍市凈率水平，具備較高安全邊際。個股層面，華西證券分析師劉志平指出建議投資者關注招商銀行，寧波銀行，成都銀行，杭州銀行，無錫銀行，常熟銀行，青島銀行等。

潛力股精選

招商銀行(600036)

公司前三季度實現營收同比增長5.34%，歸母凈利潤同比增長14.21%，歸母凈利潤增速較上半年有所提升。截至2022年三季度末，公司資產總額較年初增長4.95%，貸款余額較年初增長7.62%。負債端，公司負債總額較年初增長4.72%，存款余額較年初增長11.71%。東北證券指出，通過三季報來看，公司基本面優勢仍在。營收穩健增長、利潤增長提速;資產質量也顯示出明顯拐點，盡管不良率與年中持平，但不良生成率已明顯改善，料后續資產質量無憂。我們認為前期公司股價已充分下調，不良生成拐點將為估值修復提供支撐。

寧波銀行(002142)

公司前三季度營收同比增長15.21% ，歸 母 凈 利 潤 同 比 增 長20.16%。逐季度來看，營收與凈利潤增速亦保持平穩，主要源自公司具備前瞻性的量價平衡擺布能力、多元收入結構基礎穩固以及持續審慎的風控水平。預計在區域優勢加持下，公司有望保持較高盈利水平。東興證券指出，截止三季度末，公司不良貸款率0.77%，關注貸款率0.47%，均處于極低水平?；诋斍胺€增長政策持續加碼和疫后緩慢復蘇的宏觀環境假設，我們判斷公司有望受益于零售信貸需求恢復帶來的信貸結構改善以及區域優勢下較為旺盛的信貸需求，規模擴張和凈息差收窄壓力不大且或好于同業。

成都銀行(601838)

公司前三季度營收同比增長16.07% ，歸 母 凈 利 潤 同 比 增 長31.60%。截至2022年三季度末，成都銀行不良貸款率0.81%，較年中下降2個基點，不良穩居上市銀行最優。同期公司撥備覆蓋率498.18%，較年中上升23.74個百分點，風險抵補能力保持優異水平。東北證券指出，公司長期深耕本土、疊加區域經濟增長的加持，擁有優異的對公資源稟賦，高活期、低成本的存款資源為資產規模尤其是信貸規模的快速擴張創造了條件，再輔以有效的成本控制能力，疊加其不斷推進的“數字化，精細化，大零售”三大轉型，看好其未來快速、高質量發展。

杭州銀行(600926)

公司主動靠前服務實體經濟，積極做好重點領域的信貸投放。三季度末涉農貸款余額1068億元，同比增長44.53%。投資銀行方面，前三季度承銷各類債務融資工具1316億元，同比增長25%，浙江省內銀行間市場占有率保持第一。財富業務方面，零售客戶AUM達4787億元，同比增長13%。杭銀理財三季度末產品余額3943億元，較年初增長29%?？偟目磥恚菊w經營表現優秀。方正證券指出，公司非息收入高增帶動營收增速提升，在零售金融方面重點發力財富管理和消費信貸業務，預計中收將繼續保持增長。資產質量方面，不良率小幅下降，風險抵償能力進一步加強。

建設銀行（601939）

公司今年前三季度營收增長1%，凈利潤增長6.52%，最新的資本充足率為18.67%，不良率為1.4%，撥備率為244%，目前的動態估值不足4倍，市凈率不足0.5倍。作為國有大行且經營靈活的典范，建設銀行目前的估值水平對應其業績增速和撥備率不良率指標來看，具備非常高的長期配置價值。民生證券認為，公司穩步推進住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰略”，前三季度業績持續顯現高景氣度，信貸穩健擴張，切實服務實體經濟;資產質量持續優化，撥備水平充足，潛在風險持續化解。預計2022-2024年EPS分別為1.29元、1.37元和1.45元，維持“推薦”評級。

02

房地產的主要機會在于龍頭特別是國企央企龍頭在行業未來競爭中的優勢可能會越來越明顯，而像萬科、保利等龍頭最近股價又處于一個短期超跌的狀態，具備中長期介入的契機。從行業基本面看，8月以來商品房銷售呈現弱修復，意味著銷售處于磨底階段，復蘇方向是明確的，但過程或是緩慢的。中郵證券分析師劉清海指出，拿地端持續低迷，行業整體資金壓力較大，壓制遠期銷售表現。當前時點是優質地產股的布局良機。

低基數與寬松政策共同作用下，銷售開始出現連續單月同比改善，市場仍處于復蘇趨勢內。申港證券分析師曹旭特指出，新開工與竣工面積保持上月較大的單月增速差，房企資金仍緊，“保交樓”仍是核心。有限資金下，房企缺少新取地開工動力，新開工與竣工難以兩頭兼顧;竣工端在連續兩月出現單月同比年內大幅改善，進一步明確了“保交付”的政策決心和動作確定性。整體來看，行業仍處于銷售弱復蘇+竣工支撐施工及投資的狀態，核心問題仍是復蘇慢+資金緊，邊際有好轉但未出現根本性改善，仍需等待銷售端進一步回暖。

光大證券分析師何緬南表示，2022 開年以來，多方釋放積極信號，5年期LPR連續下調，保障房貸款不納入集中度管理，預售監管資金新辦法結構性糾偏，“α風險”修復進入執行階段。政策利好頻發，促需求進入實質性階段。預期后續隨著疫情好轉，悲觀情緒逐步修復，房地產行業供需回暖可期。近期市場對房地產板塊關注度提升明顯，優質龍頭房企表現出色，建議關注萬科A、新城控股、保利發展、金地集團、招商蛇口等。

潛力股精選

萬科A(000002)

公司實現營業收入3376.7億元，同比增長24.4%;實現歸母凈利潤170.5億元，同比增長2.2%。開源證券指出，2022年三季度公司多元化業務發展穩健。首先，萬物云于9月底在中國香港分拆上市，三季度共拓展項目220個;其次，萬緯物流實現營業收入29.7億元，同比增長42.7%。三季度獲取4個項目，新開業8個項目，出租率穩定;最后，商業業務營業收入62.5億元，同比增長10.6%。印力開業項目整體出租率提升至92.7%。整體來看，公司作為行業龍頭具有強大的資源整合優勢和抗風險能力，整體盈利水平修復可期。

新城控股(601155)

公司2022年前三季度江蘇銷售額占比達28.9%，對業績貢獻顯著。公司投資保持謹慎，截至2022年上半年土儲面積1.31億方，可滿足2-3年的開發需求，布局結構較均衡。受銷售不及預期及疫情影響，公司結算業績受到負面影響。開源證券指出，2022年三季度公司新開業了7座吾悅廣場，營吾悅廣場數量達134座，可出租面積757.4萬方;1-9月實現商業運營總收入為71.95億元，同比增長18.1%;開業商場平均出租率達95.12%，經營情況穩中向好。公司2022年上半年物業出租毛利率達72.2%，收入持續增長有助于公司盈利水平釋放。

保利發展(600048)

公司三季度新增拿地總地價628億元，權益地價391億元，新增權益建面236萬平米。前三季度累計新增拿地總地價1235億元，權益地價785億元，新增土儲權益占比為 67%，全口徑拿地銷售比為38.6%，拿地強度較2022年上半年提升9.7%。光大證券指出，公司重點聚焦長三角、珠三角、海西等深耕城市群及核心城市，于38個核心城市拿地金額占比90%，其中上海、廈門、廣州三個核心城市合計占比超45%，去化保障度高。公司銷售穩健，拿地實力強，央企信用與品牌美譽度高，盈利能力于行業加速出清后有望迎來修復，看好公司作為行業龍頭的未來發展空間。

金地集團(600383)

公司多年來堅持深耕高能級城市，2022年以來審慎研判市場變化，實行“量入為出”的投資原則，同時提高投資標準。前三季度，公司進一步加強一二線城市布局，連續在北京、上海、西安、廈門、長沙等城市獲取優質項目。截至9月底，公司共新增土地儲備171萬平方米，總投資額達220億元，充裕的土儲保障公司中長期發展。中郵證券指出，得益于充足的可售資源和優質的城市布局，公司銷售排名持續提升，1-9月同比降幅相比1-6月明顯收窄。根據克而瑞數據，公司2020年銷售額排名為第13名，2022年三季度末已提升至第7名。

招商蛇口（001979）

公司作為招商局集團旗下城市綜合開發運營板塊的旗艦企業，是集團內唯一的地產資產整合平臺及重要的業務協同平臺。公司9 月銷售額同比大增，得益于公司改善項目良好的去化表現，帶動公司整體銷售均價上漲，公司較強的改善性產品有助于鞏固公司市場地位。根據公司經營簡報，前9月公司共獲取43 宗土地，拿地力度51%。公司重點布局核心一二線城市，2022 年新增土儲計容建面一二線城市占比為84%。公司憑借較強的銷售韌性，持續在行業低谷期補充優質土儲，這將有利于公司中長期銷售、保持穩健發展和市占率提升。

03

受到龍頭酒企節后批價略有下行及高端白酒限制消費的傳聞影響，以及社零低于預期、部分龍頭三季報疊加影響下，板塊進入到高性價比區間。東海證券分析師豐毅分析指出，實際上消費核心仍然在于疫情管控，疊加“黑天鵝事件”傳聞影響，估值持續回落，在回款穩定、庫存相對合理情況下，估值回落將進一步凸顯龍頭布局價值。

在白酒板塊明顯回調過程中，基金持倉繼續回升，超配幅度明顯加大。數據顯示，基金2022年三季度白酒持倉比例13.92%，白酒市值占A股市值比重為 6.14%，超配幅度為7.78%，超配幅度連續5個季度增大。個股來看，截至2022年9月底，基金持倉比例最高前20名中白酒股占5只，分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份，其中部分個股基金持倉環比進一步上升。

從基本面角度來看，白酒板塊并非發生顯著變化，一是財報同比改善符合預期，甚至不少龍頭酒企利潤端超預期，二是名酒渠道反饋仍舊波動式推進，當前板塊調整仍然是外資流出主導下的情緒恐慌。華安證券分析師劉略天認為，此時投資者不宜過度悲觀，應當積極尋找情緒催化下的錯殺標的，積極布局明年。短期來看，考慮到疫情散發影響，消費場景有所承壓，四季度仍需關注庫存去化節奏及動銷表現。不過由于龍頭貴州茅臺太過“耀眼”，從超跌反彈的角度看二線白酒的股價彈性會更大，建議關注五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業、迎駕貢酒等。

潛力股精選

五糧液(000858)

公司前三季度實現收入557.80億元，同比增長12.19%;歸母凈利199.89億元，同比增長15.36%。第三季度營收同比增長12.24%;歸母凈利同比增長18.50%。雖然在疫情沖擊下，公司依舊保持雙位數增長，三季度利潤超出預期。東北證券指出，公司召開“決戰四季度、大干一百天”工作推進會，提前部署春節工作，四季度公司內部動能激發，全年業績有望保持兩位數增長。估值方面，目前公司股價對應的2022年估值已經低于20倍，處于歷史低位，可積極布局。公司普五、經典齊發力，團購渠道調整效果明顯，核心競爭力不斷增強，未來成長確定性高。

瀘州老窖(000568)

公司在宏觀經濟承壓，疫情散點爆發的背景下，三季度營收端增速延續了上半年的高增趨勢，經營勢能保持強勢;利潤端增速顯著高于營收增速，盈利能力得到進一步強化。公司堅定推動雙品牌復興，國窖1573和瀘州老窖品牌并駕齊驅，低度國窖增長勢能尤為突出，整體毛利率水平保持平穩。西南證券指出，公司持續聚焦“雙品牌、三品系、大單品”發展布局，國窖1573和瀘州老窖雙品牌的引領作用持續增強。此外，公司持續推動產品結構優化，高端國窖穩健增長，瀘州老窖品牌勢能持續釋放，雙輪驅動格局下，公司兼具成長性和確定性。國窖品牌勢能加速釋放，持續穩健增長可期。

山西汾酒(600809)

公司前三季度實現營收221.44億元，同比增長28.32%;歸母凈利潤71.08億元，同比增長45.7%。公司省外收入占比為61.4%，我們預計全年省外占比將順利突破六成，進一步加快省外拓展。信達證券指出，今年以來，青花20在次高端價位的快速發力展現出汾酒的名酒價值，其品牌力正在加速回歸。以玻汾和青花20為塔基發展，未來公司有望加快青花30復興版在千元價位的突破，以及超高端價位青花40的圈層布局。憑借高中低價位三大核心單品的支撐，包括未發力的腰部產品巴拿馬、老白汾，公司具備更強的抗風險能力，以應對行業調整的不確定性，增長穩定性確立。

舍得酒業（600702）

公司是“川酒六朵金花”之一，是濃香型白酒的重要代表，高端產品主要有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌。根據世界品牌實驗室發布的2022年《中國500 最具價值品牌》，“舍得”品牌價值為752.58億元，“沱牌”品牌價值為598.67億元，雙品牌價值超過1,300億元。公司前三季度業績增速23.76%，基本與目前估值相匹配，國聯證券在研報中指出，二季度面對疫情沖擊，舍得酒業主動作為，積極穩固渠道生態，多舉措促進終端動銷，保證庫存良性和價盤穩定。三季度充分受益次高端消費回補紅利，以舍得為代表的中高檔酒增速迅速回升。

酒鬼酒（000799）

公司主要從事馥郁香型白酒系列產品的生產和銷售，主要有“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列產品。公司目前產能10000噸左右，生產三區一期工程及改擴建生產二區釀酒車間一期工程在建，生產三區二期工程正在招標階段，上述項目完工后將新增12800噸產能。今年以來，公司通過加大500-800元酒鬼系列產品布局來做價位帶提升，效果較好，1956 和馥郁國標兩款產品進展順利。預計公司未來仍將通過三大品牌協同來實現銷量的穩定增長。目前公司有專賣店約700 家，未來在成熟市場專賣店有可能布局到區縣，以提升終端形象，形成良好的消費氛圍。

標簽： 上市銀行 收益預期 估值修復行情 超跌反彈