文/夏賓

牛年A股沒能牛起來。

1月28日，A股牛年的最后一個交易日，滬指跌0.97%，報3361.44點；深證成指跌0.53%，報13328.06點；創業板指漲0.07%，報2908.94點。

整個牛年，滬指累跌8.03%，深證成指累跌16.50%，創業板指累跌14.79%。

春節假期過完，步入虎年交易日的A股能迎來牛市嗎？

全球股市大調整

事實上，進入2022年以來，全球股市表現都突然急轉直下。

A股三大股指一周時間跌去上百點，更是多個交易日出現4000多只股票下跌的少見情況。

歐洲和亞太地區股市也都出現調整。日本股市日經225指數逼近26000點大關，創近一年多新低，韓國綜合指數也是連續多日下跌，最低點位較2021年高位調整幅度已超過20%。美國道瓊斯指數和納斯達克指數更是狂瀉了幾千點。

原因何在？中信建投證券首席經濟學家黃文濤指出，國內外因素均有一定沖擊。國內疫情繼續發酵，消費預期不穩，基建和地產去年12月數據未出現明顯反彈等，增長下行壓力仍在困擾短期市場。

海外來看，美聯儲釋放加息與縮表信號，烏克蘭爭端發酵進一步大打壓風險偏好，風險資產承壓明顯。尤其是美聯儲議息會議釋放鷹派論調后，全球市場集體萎靡，這也對國內市場情緒形成明顯壓制。

招商證券策略給出的研究報告認為，去年年初與今年年初股市均出現明顯調整，調整的特征是前期大幅上漲的賽道明顯下跌，市場階段性向低估值板塊布局。

從市場調整的原因來看，兩次調整均由于兩方面因素：第一，熱門賽道估值較高，交易擁擠；第二，十年期美債收益率攀升，美股大跌，帶動A股調整。

但導致兩次調整的核心原因不同。上述報告指出，2021年初市場調整的核心原因是對央行貨幣政策收緊的擔憂，后續央行對貨幣政策收緊的辟謠以及強勁的經濟基本面共同促進了A股企穩。當前，對經濟基本面的擔憂、缺乏估值性價比較高的板塊是阻礙市場上行的核心因素。

虎年能牛起來嗎？

“從經濟增長、外部政策、資金流動、相對配置價值等宏觀角度出發，A股在調整之后，配置價值開始顯現，可以逐步樂觀起來。”黃文濤如此判斷。

在他看來，國內經濟處于筑底階段，穩增長基調下，全年無論是總量增速還是行業結構，邊際上持續改善是大概率事件。同時，美聯儲緊縮的實質風險被短期夸大，中美關系的壓艙石比此前牢固，外部政策的負面預期已經被充分甚至過度反應。

此外，2022年外資流入長期趨勢不變，A股的吸引力仍在不斷增強。資管新規、利率走低、房住不炒等大背景下，A股在居民資產配置中的價值越來越高。

中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，對于金融市場來說，央行貨幣政策影響更大，任何股市都會有“經濟不好、央行在就好”的政策底邏輯。中國央行并未讓市場失望，1月17日MLF和7天逆回購降息10個基點，兌現穩增長信號。

“對于實體經濟來說，央行需要財政、產業等多種政策配合，未來需要走一步看一步。股市也將回歸以基本面為主，政策預期已經較為充分。”管濤還稱，在不確定性較多的情況下，短期A股可能仍會震蕩調整，缺少明確方向。不過，未來調整幅度可能會小于美股，結構行情仍會持續。

富達國際投資總監楊恩(Catherine Yeung)指出，展望虎年，多個利好因素將支持中國市場迎來“虎嘯豐年”，貨幣政策放寬空間較大，且中國市場估值具有吸引力。

楊恩直言，市場波動是始終存在的，然而這往往也會提供具有吸引力的機會。預計未來12個月，中國市場的企業盈利增長將超過15%。無論是相對于其歷史平均水平，還是與全球其他市場相比，目前中國市場的市盈率均具有吸引力。

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